德邦证券股份有限公司熊鹏,尤诗超近期对迎驾贡酒进行照拂并发布了照拂领悟《事迹超预期，洞藏系列引颈结构升级》，本领悟对迎驾贡酒给出增抓评级，现时股价为50.72元。
迎驾贡酒(603198)
投资重点 日本父女乱伦
事件：公司发布2024年半年报，2024H1终局生意收入37.85亿元，同比增长20.44%；终局归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%；终局扣非归母净利润13.66亿元，同比增长32.65%。把柄策划，2024Q2终局生意收入14.61亿元，同比增长19.04%；终局归母净利润4.66亿元，同比增长27.96%；终局扣非归母净利润4.64亿元，同比增长32.53%。
中高等酒增长郑重，省表里阛阓皆发展。24Q2公司终局生意收入14.61亿元，同比增长19.04%。1)分居品看，24Q2中高等白酒(洞藏、金银星系列)/等闲白酒(百年迎驾贡、糟坊系列)辞别终局营收10.69/3.13亿元，同比+25.03%/+6.46%。公司深化洞藏系列策略中枢，挂念和实施中高端白酒销售形态，强化价钱科罚，优化价钱体系，中高等酒营收占比抓续莳植。2)分渠说念看，24Q2直销(含团购)/代理批发渠说念辞别终局营收0.81/13.01亿元，同比-18.18%/+23.90%，直销渠说念孝敬有所下滑，代理批发渠说念增速领路。经销商数目上，规则24Q2期末经销商臆测1423家，省内/省外辞别779/644家，24Q2时辰净增多33家，对应省内净增多29家，省外净增多4家。公司深耕中枢阛阓，不停莳植网点数目与质地。3)分区域看，24Q2省内/省外阛阓终局营收9.16/4.65亿元，同比+22.79%/+15.10%，省内阛阓进展抓续郑重，省外阛阓也呈现出风雅的发展态势。
Q2毛利率和净利率稳步莳植，用度率合座下落。24Q2公司毛利率和净利率辞别为71.15%和31.95%，辞别同比莳植0.58pct和2.23pct，预测与洞藏系列为代表的中高端白酒居品收入增长沟通。税金率同比缩短0.56pct，销售用度率同比减少1.99pct，科罚用度率同比减少0.60pct。规则24Q2契约欠债4.62亿元，环比减少0.43亿元，主若是由于货款发货结算所致。
投资提出：预测24-26年公司生意收入为82.2/99.1/116.9亿元，同比增速为22.3%/20.5%/18.0%，归母净利润为29.2/36.5/44.3亿元，同比增速为27.7%/25.0%/21.2%，守护“增抓”评级。
风险辅导：省内竞争加重风险，省外增速放缓风险，洞藏系列开导进展不足预期风险
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据策划，国元证券邓晖照拂员团队对该股照拂较为深切，近三年预测准确度均值高达88.05%，其预测2024年度包摄净利润为盈利28.9亿，把柄现价换算的预测PE为14.05。
最新盈利预测明细如下：
