德邦证券股份有限公司闫广,王逸枫近期对青矩技巧进行估量并发布了估量文告《24Q2固盲从速导致需求偏弱，运筹帷幄要点转为攻坚中枢机策客户》，本文告对青矩技巧给出增抓评级，现时股价为20.27元。
青矩技巧(836208)
投资要点
事件：2024年8月16日，公司发布2024年半年度文告，24年上半年公司已毕营收约3.43亿元，同比+1.59%，已毕归母净利润约0.65亿元，同比+1.51%，已毕扣非归母净利润约0.60亿元，同比抓平。单季度来看，24Q2公司已毕营收约2.01亿元，同比-4.32%，环比+41.11%，已毕归母净利润约0.47亿元，同比-5.18%，环比+154.06%，已毕扣非归母净利润约0.46亿元，同比-1.94%，环比+239.49%。
固盲从速导致需求偏弱，结转范围高涨领导24Q2毛利率改善。公司中枢主业工程造价筹商奇迹需求与固定钞票投资清雅关联，24年上半年天下固定钞票投资完成额约24.54万亿元，同比+3.90%，累计同比增速自3月以来抓续收窄。固盲从速导致有用需求不足，24Q2收入结转同比下落4.32%，但环比增长41.11%，收入结转范围加多有用摊薄东谈主力等资本，24Q2公司毛利率约50.23%，同比+2.03pct，环比大幅改善12.63pct。
工程造价筹商主动调治计策，抓续攻坚计策央企客户。分业务来看，24H1公司全经过工程筹商服求已毕营收约3.24亿元，同比-2.25%，毛利率约44.88%，同比+1.38pct，营收占比超94%仍然是公司的中枢主业。23年年报中公司将提高工程造价筹生意务的市占率和业务浸透率行为要紧运筹帷幄打算，在24年经济复苏较弱布景下公司莫得络续强调提高市占率的优先度，咱们合计或主要系公司在行业需求较弱布景下主动规定阵势风险，存量阵势加强应收款项催收，增量阵势耀眼阵势质地。公司中枢竞争力为绑定优质央国企客户，以及卑鄙行业多元且分散：1)闭幕24H1天下98家央企集团公司遮掩率超80%，公司抓续加大斥地计策客户，奏凯入围中央国度机关、中共中央直属机关2024年工程造价筹商库、工程监理奇迹库等，抓续深耕央企客户资源，扩大央国企客户上风；2)行业漫衍方面，公司在动力、交通、电子等国度重点计策投资规模抓续扩大竞争上风，24H1先后获得国度电网等动力龙头阵势、渝昆高速铁路等交通阵势，以及中芯海外、长江存储等电子阵势。
工程科罚科技业务加快放量，收效完成从建造单元向业主单元的浸透。24H1公司工程科罚科技服求已毕营收约1877.21万元，同比+233.26%，毛利率约46.83%，同比+16.31pct，毛利率大幅改善主要系阵势三维数字化科罚平台销售增长所致，公司低代码引擎和BIM引擎全面升级助力阵势三维数字化科罚平台的用户使用体验大幅提高，24H1获得中交一航院、日本竹中等多个新客户订单。此外，24H1公司连结百普赛斯中国总部斥地数字化管控平台搭建阵势，该阵势是公司在与子公司译筑科技资源充分整合后，首批打造的面向业主单元的工程科罚数字化平台典型案例，记号着阵势三维数字化科罚平台讲求由建造企业市集迈入业主单元市集。咱们合计，公司收购译筑科技并完成资源整合后，有望凭借公司在业主方的客户黏性和品牌上风快速霸占增量市集，从而为工程科罚科技奇迹掀开更庞大的发展空间。
用度率小幅高涨，账龄拉长导致减值加多。24H1年公司用度率约20.14%，同比+1.30pct，其中销售/科罚/研发/财务用度率辞别为6.18%/10.21%/3.76%/0%，辞别同比+0.39/+0.81/+0.14/-0.04pct。此外，24H1公司信用减值损讲错214.02万元，同比+131.31%，主要系四年以上应收账款和五年以上践约保证金加多所致。咱们合计，公司客户主要为优质央国企客户，账龄偏长但合座坏账风险较小，后续有望随现款回流而冲回，合座应收风险可控。
投资提议：24年6月公司落地24年股权激勉筹商，向22名中枢职工授予规定性股票约118.34万股，占公告日总股本的1.72%，凭据功绩窥探打算，24-26年收入增速打算辞别为9.77%/8.74%/8.93%，归母净利润增速打算辞别为8.87%/9.09%/8.33%，成心于充分调度公司中枢职工积极性，恰当公司恒久可抓续高质地发展的打算。议论到公司主动规定新增阵势风险，咱们下调公司盈利预测，预测公司24-26年归母净利润辞别为2.22、2.45和2.73亿元，现价对应PE辞别为8.76、7.95和7.12倍，保管“增抓”评级。
风险辅导：宏不雅经济波动导致固定钞票投资下落；市集竞争加重导致公司竞争上风消散；应收款项减值风险；股权结构分散导致有打算后果低；研发程度不足预期。
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